Înainte de orientare

44The ultima și cea mai recentă componentă a Băncii Angliei nouă abordare a politicii monetare se referă la „forward guidance”. Această politică a fost anunțată în August 2013 și reflectă un nou impuls în gândirea și politica Băncii Angliei de la numirea lui Mark Carney ca guvernator, la începutul lunii iulie 2013., Dl Carney a fost ademenit la Londra foarte special de George Osborne, Cancelar al Exchequer al Guvernului de coaliție. El a venit de la Banca Canadei, cu reputația că a jucat un rol-cheie în ghidarea sistemului bancar al Canadei în timpul crizei, asigurându-se astfel că acesta nu s-a prăbușit în același mod ca sistemele bancare din Marea Britanie sau SUA. Abilitățile care i-au fost atribuite explică pachetul generos de compensare totală pe care i s-a oferit să traverseze Atlanticul și care se ridică la aproximativ £ 624,000 (BBC).,

45această politică se bazează pe un angajament al Băncii Angliei de a menține rata băncii la 0,5% până când șomajul a scăzut sub 7%, cu condiția ca acest lucru să nu prezinte riscuri pentru inflația stabilității financiare. În mod similar, Banca a declarat că nu va inversa QE (adică, vinde activele înapoi agenților privați) până când obiectivul de șomaj nu a fost atins., Rațiunea acestei politici este că, prin stabilirea unui obiectiv clar legat de ocuparea forței de muncă și, implicit, de creșterea economică, Banca contribuie la consolidarea încrederii agenților și, prin urmare, încurajează agenții să investească, consolidând astfel redresarea în curs de dezvoltare (site-ul Băncii Angliei).

46există unele prevederi ale acestei Politici, pe care banca le-a numit „knock-out”. Primul este că inflația prețurilor de consum pe un orizont de 18 până la 24 de luni nu ar trebui să crească cu mai mult de 2.4 la sută. În continuare, așteptările oamenilor cu privire la inflația viitoare trebuie să rămână la aproximativ 2%., În cele din urmă, orientarea înainte va fi oprită, în cazul în care comitetul de politică financiară nou creat al băncii, care reglementarea și stabilitatea bancară și financiară de peste mări, „apreciază că poziția politicii monetare reprezintă o amenințare semnificativă la adresa stabilității financiare care nu poate fi cuprinsă de instrumentele și politicile autorităților de reglementare” (ibid.).

47există o serie de lucruri care se pot spune despre această politică. În unele privințe, este o extensie logică a autorităților monetare care încearcă să facă politica previzibilă și, prin urmare, credibilă în ochii agenților., Aceasta a fost o parte importantă a politicii monetare, care se întinde înapoi pe Termen Mediu Strategia Financiară (MTF) conceput de Nigel Lawson, la începutul anilor 1980, al cărui scop a fost de a ghida agenților așteptările cu privire la politica guvernului, în timp, și deci de a facilita mișcarea descendentă a anticipațiilor inflaționiste. Într-adevăr, cu „knock-out-urile” găsim poziția foarte centrală a așteptărilor cu privire la inflație în politica bancară. Așteptările agenților cu privire la inflația viitoare sunt într-adevăr considerate a fi un factor determinant al inflației reale.,48în același timp, introducerea unei ținte de șomaj în politica monetară pare uimitor de pozitivă atunci când este privită în contextul istoric al politicii din Marea Britanie. A fost tocmai abandonarea șomajului pe alter ridicat de combatere a inflației în timpul începutul anilor 1980, care a fost piatra de temelie a doamnei Thatcher primul guvern se mute departe de consensul post-război pe realizarea unei „rate ridicate și stabile de ocupare a forței de muncă”. Din acest punct de vedere, faptul că un obiectiv explicit de șomaj a intrat în calculele Băncii Angliei în stabilirea ratelor dobânzilor pare cu adevărat remarcabil.,

49de fapt, sugerează probabil că modul de funcționare al băncii se aliniază (cel puțin pentru moment) cu cel al Rezervei Federale din Statele Unite. Fed a avut întotdeauna o dublă responsabilitate pentru menținerea stabilității prețurilor și sprijinirea creșterii. Mai recent, de asemenea, a interpretat acest dublu obiectiv în ceea ce privește stabilirea orientărilor viitoare. Ca urmare a izbucnirii crizei la sfârșitul anului 2008, Fed a utilizat orientările forward ca o modalitate de a încuraja ratele dobânzilor pe termen lung pe piețe să se deplaseze în jos., Mai recent – septembrie 2012 – Fed a legat politica ratei scăzute a dobânzii și achizițiile sale de active în cadrul QE de șomaj care a scăzut sub 6½ la sută, cu condiția ca prognozele inflației să rămână în ½ la sută din ținta pe termen lung a Fed de 2 la sută (ibid., Yellan). Politica anunțată de Banca Angliei în August 2013 pare într-adevăr foarte asemănătoare cu aceasta, constituind astfel un alt exemplu al modului în care factorii de decizie britanici privesc peste Atlantic pentru inspirație.50de la decizia băncii din August, economia a crescut., Acest lucru se datorează cu siguranță în mare parte altor factori decât doar anunțarea orientării înainte în sine. Au existat deja unele indicii de consolidare a activității, din nou datorită condițiilor foarte ușoare de creditare din anumite părți ale economiei britanice și, în special, a creșterii pieței imobiliare, la care vom reveni mai jos. În consecință, a existat o cantitate justă de speculații cu privire la faptul dacă banca nu ar începe să crească ratele dobânzilor mult mai devreme decât a sugerat inițial atunci când a fost adoptată orientarea înainte (adică, 2015)., Cu toate acestea, declarațiile membrilor MPC făcute la sfârșitul anului 2013 indică faptul că politica monetară este probabil să fie destul de acomodativă încă de ceva timp. Astfel, într-un discurs susținut în decembrie 2013, Spencer Dale (Director Executiv, Politica Monetară și Economist Șef al Băncii) a anunțat foarte clar că :

îndrumarea noastră este înrădăcinată în recunoașterea faptului că este un drum lung înapoi la economia fiind pe deplin recuperat., Daunele și pierderile asociate cu criza financiară și anii de frustrare și dezamăgire care au urmat nu vor fi inversate doar de unul sau două sferturi de creștere puternică. Îndrumarea noastră face clar că intenționează să mențină actuala extrem de stimulativ orientării politicii monetare până când am văzut-o perioada sustinuta de o creștere puternică

51It este, desigur, prea devreme pentru a spune ce impact exact de orientare înainte va fi., Potrivit lui Martin Weale (un membru extern al MPC), teoria sugerează că orientarea înainte poate fi într-adevăr foarte puternică, mai ales pe termen scurt, în creșterea producției, cu condiția ca orientarea să conducă la așteptări mai mici cu privire la calea viitoare a ratelor dobânzilor. Dar, acest lucru nu a avut loc în Marea Britanie : în urma anunțării politicii, așteptările viitoare ale ratelor dobânzilor nu s-au schimbat prea mult. Acest lucru se poate datora faptului că politica Băncii Angliei a fost așteptată pe scară largă., Cu toate acestea, se pare că a existat o scădere a incertitudinii și acest lucru a oferit probabil un stimul (mic) economiei (Weale).

revenirea la creștere și neoliberalismul dezechilibrat al Marii Britanii

52creșterea mai bună decât cea așteptată realizată în a doua jumătate a anului 2013 a încurcat unii dintre criticii coaliției, nu în ultimul rând economiștii de la FMI (vezi mai sus). La sfârșitul anului 2013, MAREA BRITANIE părea să fie pe o cale de creștere mai mare-din nou ! – în comparație cu zona euro în ansamblu și în special cu Franța., Dar, au existat/sunt o serie de calificări importante pentru creșterea mai rapidă a Marii Britanii.

persistența creșterii dezechilibrate

53luate în ansamblu, acestea provin din faptul că revenirea la creștere nu este rezultatul unei reechilibrări a economiei britanice, obiectiv pe care coaliția a declarat clar că îl va căuta, când a venit la putere în iunie 2010. Creșterea nu este trasă de exporturi și nici de investiții în industrie., În schimb, la sfârșitul anului 2013, creșterea părea să fie din nou determinată de consumul gospodăriilor și de piața imobiliară, ambele fiind susținute, la rândul lor, de creșterea gradului de îndatorare a gospodăriilor.

54acest lucru ar trebui să vină, probabil, ca o surpriză. În decembrie 2013, Stephen King (economist șef la HSBC) a remarcat destul de clar într-un articol op-ed Din Financial Times că : „QE este un instrument contondent. A sugera că economiile pot fi „reglate” în favoarea creșterii conduse de export sau de consumator este un triumf al gândirii doritoare., Chiar dacă contribuie la îmbunătățirea condițiilor economice, nu există nicio garanție că, pe cont propriu, QE va oferi rezultatul „corect”. De asemenea, pot fi necesare medicamente suplimentare”. Dl King a continuat să rețineți că în mod semnificativ pentru toate scuturarea din finanțe și scade în ieșire, deficitul de cont curent al Marii Britanii în bunuri și servicii a „pur și simplu a devenit mai mare și mai mare” (rege).

55într-adevăr, există unele indicii că țările reacționează la criză în moduri diferite, în conformitate cu propriile „modele de comportament” și organizații instituționale. Poate că acest lucru nu este surprinzător., Literatura de specialitate privind „soiurile de capitalism” este acum mare, luând numele de la seminale studiu regizat de Peter Hall și David Soskice, și publicat în anul 2001 (Sala & Soskice et al.). În general, această cercetare indică faptul că capitalismele există în diverse manifestări și, în special, că țările vorbitoare de limbă engleză sau țările „Anglo-saxone” constituie un grup destul de coerent de „economii de piață liberale”., Într-o privire actualizată la întrebarea din 2007, Peter Hall a remarcat că, deși a existat o tendință generală către un liberalism mai mare în întreaga lume dezvoltată, evoluția economiilor naționale continuă să fie „dependentă de cale”, reflectând istoriile și instituțiile economice naționale.56pentru Marea Britanie, acest lucru ridică, desigur, întrebări cu privire la sustenabilitatea revenirii sale actuale la creștere., Presupunând că mediul internațional rămâne clement pentru viitorul previzibil, rămân în continuare întrebări cu privire la măsura în care Marea Britanie va putea să se bazeze pe creșterea sa pe consumul alimentat de datorii și pe inflația prețurilor locuințelor. Într-o evaluare foarte întunecată a viitorului economic al Marii Britanii publicată în 2012, Larry Elliot (editor economic al The Guardian) și Dan Atkinson (editor economic al The Mail on Sunday) au susținut că Marea Britanie devine din ce în ce mai mult ca o țară în curs de dezvoltare (Elliot și Atkinson : Going South)., Mai exact, având în vedere modul în care economia britanică este modelată de finanțe, care împinge gospodăriile în datorii, generând din nou profituri uriașe pentru sectorul serviciilor financiare, aceasta este caracterizată din ce în ce mai mult de „dualismul”economic. Cu alte cuvinte, marea Britanie este foarte mult o mișcare spre o economie și o societate în care unii actori sunt bine integrate în economia globală și sunt extrem de avere, întrucât o mare parte a populației suferă de stagnare economică, dacă nu sărăcia., În plus, părțile de succes și competitive ale economiei – fie în industrie, fie în finanțe – sunt adesea deținute de investitori străini, valorificând frecvent costurile scăzute ale forței de muncă din Marea Britanie și regimul fiscal scăzut.

durabilitatea neoliberalismului

57mai mult în general, se poate întreba dacă modelul neoliberal al Marii Britanii care a apărut de la sfârșitul anilor 1970 este de fapt durabil. Recurgerea la datorii și, în special, creșterea nivelului datoriei – fie că este vorba de datoria sectorului privat deținută de gospodării sau chiar de guverne – poate să nu fie durabilă pentru totdeauna., Prognoza în condiții normale este întotdeauna periculoasă, iar capacitatea de a construi datorii este dificil de înțeles. Cu ratele dobânzilor la rock-jos, datoria Service este mai ușor astăzi decât în alte perioade din trecut. Prin urmare, capacitățile atât ale sectorului privat, cât și ale celui public de a-și asuma datorii sunt, în multe privințe, destul de elastice. Într-adevăr, autori precum Larry Elliot și Dan Atkinson au avertizat deja serios despre datorii în cartea lor Fantasy Island, publicată chiar înainte de criza financiară (2007)., La fel a fost și Philippe Auclair, un jurnalist francez care trăiește în Marea Britanie, în Le royaume enchanté de Tony Blair (2006). În această carte, Domnul Auclair, referindu-se la un moment dat la rădăcinile sale rurale din Normandia, își exprimă în mod repetat uimirea față de acumularea datoriei în Marea Britanie atât de către guvern, cât și de persoane private. Și alte țări au niveluri extrem de ridicate ale datoriei, cum ar fi Japonia, care par a fi finanțabile pentru moment. Deci, acumularea datoriilor poate continua mult timp. Dar situația s-ar putea schimba semnificativ dacă ratele dobânzilor ar crește sau dacă creșterea durabilă ar rămâne evazivă., 58de o importanță deosebită pentru acest lucru trebuie să fie cu siguranță problema salariilor. Neoliberalismul în întreaga lume a văzut ponderea salariilor în PIB-ul scădea : OCDE estimează că, per ansamblu, veniturile salariale a scăzut ca pondere în PIB, de la 66 % la începutul anilor 1990 la 62 % în 2000 (Economist, 2/11/2013). Gospodăriile cu venituri medii, pentru a nu spune nimic despre gospodăriile cu venituri mici, sunt stoarse peste tot și, ca urmare, se îndreaptă spre datorii pentru a trăi : pentru a cumpăra case și pentru a-și finanța stilul de viață al consumatorilor., Situația poate fi ceva mai puțin pronunțată în Marea Britanie, unde OCDE estimează că ponderea forței de muncă a scăzut de la 73,1% din PIB în 1990, la 69,0% în 2008 (OCDE).

59această combinație de model de comportament de consum și de împrumut a urmat ca rezultat direct al neoliberalismului. Pe de o parte, presiunea concurențială s-a redus asupra veniturilor. Pe de altă parte, dereglementarea Finanțelor a facilitat împrumutul. Trebuie întrebat în ce măsură aceste trăsături fundamentale ale neoliberalismului pot continua – pe termen nelimitat – în Marea Britanie și în alte părți.,

60acest lucru nu este locul pentru a construi scenarii. Cu toate acestea, regimul de acumulare neoliberal, pentru a se baza pe limbajul teoriei reglementării, pare să prezinte semne profunde de disfuncție, în măsura în care baza consumului susținut al gospodăriilor – și anume creșterea salariilor – pare din ce în ce mai fragilă. Pentru a-l pune în termeni mai marxiști, neoliberalismul determină scăderea salariilor și a venitului mediu al gospodăriei, ceea ce duce la și menține condițiile de criză economică. Aceasta a fost o tendință puternică și clară în Statele Unite de la sfârșitul anilor 1990, deoarece venitul mediu a scăzut., A fost mai puțin cazul în Marea Britanie, deoarece venitul mediu s-a retras cu adevărat odată cu Marea Recesiune : potrivit Oficiului Național de Statistică, venitul mediu al gospodăriilor în termeni reali a scăzut cu 3.8% între 2007/8 și 2011/12 (ONS). Drept urmare, creșterea a fost susținută de creșterea gradului de îndatorare. Trebuie întrebat dacă această organizație economică poate continua, chiar dacă limitele datoriei sunt extensibile., În plus, politica monetară excesiv de liberă urmărită de Banca Angliei (și de alte bănci centrale) ar putea pregăti calea pentru alte crize financiare, deoarece prețurile activelor (acțiuni, obligațiuni și, mai recent, Imobiliare prime) cresc puternic.

Concluzie

61The guvern de Coaliție a venit la putere în mijlocul celei mai grave crize cu care se confruntă țările industrializate și în general sistemul economic capitalist – din 1930., Răspunsul său la această situație a fost extrem de ortodox în ceea ce privește politica fiscală, guvernul încercând în esență să reducă deficitele masive prin reduceri de cheltuieli. Deși această politică a contribuit probabil la prelungirea Marii Recesiuni din Regatul Unit, până la sfârșitul anului 2013 creșterea a fost în creștere, iar guvernul sa simțit justificat în fața criticilor săi.prin urmare, revenirea la creștere pare să fi fost stimulată în mare măsură de politica monetară. Spre deosebire de politica fiscală, aceasta a fost extrem de neortodoxă, experimentală și inventivă., Nu numai că Banca Angliei a menținut ratele dobânzilor la niveluri istoric scăzute pentru mai mult de cinci ani, dar banca a fost obligată să elaboreze noi politici pentru a stimula în continuare economia, sub formă de relaxare cantitativă și orientare înainte.,

63However, revenirea la creșterea economică, care a fost în curs de desfășurare la sfârșitul anului 2013 pare a fi caracterizat exact aceleași dezechilibre care au fost evidente în economia Britanică, înainte de criză, mai ales dependența în creștere de uz casnic datorii pentru a finanța achizițiile de locuințe și consum, în timp ce alte aspecte ale economiei „reale” a continuat să dea semne de funcționare defectuoasă : ca confirmată în special printr-o slabă creștere a veniturilor și deficitele de cont curent.,64acest lucru ridică probleme serioase cu privire la durabilitatea revenirii la creștere și, în general, durabilitatea regimului de acumulare neoliberală care a apărut de la sfârșitul anilor 1970.