• Per decenni, la Federal Reserve ha pubblicato dati sull’offerta di moneta e per molti anni la Fed ha fissato obiettivi per la crescita dell’offerta di moneta.
  • Negli ultimi due decenni, una serie di sviluppi hanno scomposto il rapporto tra la crescita dell’offerta di moneta e l’andamento dell’economia statunitense.
  • Nel luglio 2000, la Federal Reserve ha annunciato che non stava più fissando intervalli target per la crescita dell’offerta di moneta.
  • Nel marzo 2006, il Consiglio dei Governatori ha cessato la pubblicazione dell’aggregato monetario M3.,

Il sistema della Federal Reserve e gli analisti del settore pubblico e privato hanno monitorato a lungo la crescita dell’offerta di moneta a causa degli effetti che si ritiene la crescita dell’offerta di moneta abbia sull’attività economica reale e sul livello dei prezzi. Nel corso del tempo, la Fed ha cercato di raggiungere i suoi obiettivi macroeconomici di stabilità dei prezzi, crescita economica sostenibile e alta occupazione in parte influenzando le dimensioni dell’offerta di moneta. Negli ultimi decenni, tuttavia, il rapporto tra la crescita dell’offerta di moneta e la performance degli Stati Uniti., l’economia è diventata molto più debole e l’enfasi sull’offerta di moneta come guida alla politica monetaria è diminuita.

Misure di massa monetaria
La Federal Reserve pubblica dati settimanali e mensili su due misure di massa monetaria M1 e M2. I dati sull’offerta di moneta, che la Fed riporta alle 4: 30 di ogni giovedì, appaiono su alcuni giornali del venerdì e sono disponibili anche online. La Fed pubblica misure di grandi depositi a termine su base trimestrale nel flusso di fondi Conti rilascio statistico.,

Le misure di offerta di moneta riflettono i diversi gradi di liquidità—o spendibilità—che i diversi tipi di moneta hanno. La misura più stretta, M1, è limitata alle forme più liquide di denaro; si compone di valuta nelle mani del pubblico; travelers cheque; depositi a vista, e altri depositi contro i quali i controlli possono essere scritti. M2 include M1, oltre a conti di risparmio, depositi a termine di meno di $100.000, e saldi in fondi comuni di investimento del mercato monetario al dettaglio.

Il grafico seguente mostra le dimensioni relative dei due aggregati monetari. Nell’aprile 2008, M1 era di circa $1.,4 trilioni, più della metà dei quali consisteva in valuta. Mentre fino a due terzi della valuta statunitense in circolazione può essere detenuta al di fuori degli Stati Uniti, tutta la valuta detenuta dal pubblico è inclusa nell’offerta di moneta perché può essere spesa in beni e servizi nell’economia statunitense. M2 era di circa trillion 7.7 trilioni e in gran parte consisteva di depositi a risparmio.,

Prospettiva storica
La Federal Reserve ha iniziato a riportare dati mensili sul livello di valuta in circolazione, depositi a vista e depositi a termine negli anni ‘ 40 e ha introdotto gli aggregati M1, M2 e M3 nel 1971. Le misure originali di offerta di moneta ammontavano a conti bancari per tipo di istituzione. L’M1 originale, ad esempio, consisteva in valuta più depositi a vista nelle banche commerciali., Nel corso del tempo, tuttavia, le nuove leggi bancarie e le innovazioni finanziarie hanno offuscato le distinzioni tra banche commerciali e istituti di risparmio, e lo schema di classificazione per le misure di offerta di moneta si è spostato in base alla liquidità e a una distinzione tra i conti dei depositanti al dettaglio e all’ingrosso.

Il Full Employment and Balanced Growth Act del 1978, noto come Humphrey-Hawkins Act, richiedeva alla Fed di fissare intervalli di un anno per la crescita dell’offerta di moneta due volte l’anno e di riferire gli obiettivi al Congresso., Durante il periodo di massimo splendore degli aggregati monetari, nei primi anni 1980, gli analisti prestarono molta attenzione ai rapporti settimanali sull’offerta di moneta della Fed, e in particolare ai rapporti su M1. Se, ad esempio, la Fed ha rilasciato una cifra M1 superiore al previsto, i mercati hanno ipotizzato che la Fed avrebbe presto cercato di frenare la crescita dell’offerta di moneta per riportarla al suo obiettivo, possibilmente aumentando i tassi di interesse a breve termine nel processo.,

In seguito all’introduzione dei conti NOW a livello nazionale nel 1981, tuttavia, il rapporto tra la crescita di M1 e le misure dell’attività economica, come il Prodotto interno lordo, si è interrotto. I depositanti hanno trasferito fondi da conti di risparmio—che sono inclusi in M2 ma non in M1—in conti NOW, che fanno parte di M1. Di conseguenza, la crescita di M1 ha superato il target della Fed nel 1982, anche se l’economia ha vissuto la sua peggiore recessione da decenni. Alla fine del 1982 la Fed ha declinato M1 come guida per la politica monetaria e ha smesso di annunciare intervalli di crescita per M1 nel 1987.,

All’inizio degli anni 1990, anche il rapporto tra la crescita di M2 e l’andamento dell’economia si era indebolito. I tassi di interesse erano ai livelli più bassi in più di tre decenni, spingendo alcuni risparmiatori a spostare i fondi dai depositi di risparmio e tempo che fanno parte di M2 in fondi comuni azionari e obbligazionari, che non sono inclusi in nessuna delle misure di offerta di moneta., Così, nel luglio 1993, quando l’economia era cresciuta da più di due anni, il presidente della Fed Alan Greenspan osservò in una testimonianza al Congresso che “se le relazioni storiche tra M2 e reddito nominale fossero rimaste intatte, il comportamento di M2 negli ultimi anni sarebbe stato coerente con un’economia in grave contrazione.”Il presidente Greenspan ha aggiunto:” Le relazioni storiche tra denaro e reddito e tra denaro e livello dei prezzi sono in gran parte crollate, privando gli aggregati di gran parte della loro utilità come guide alla politica., Almeno per il momento, M2 è stato declassato come indicatore affidabile delle condizioni finanziarie dell’economia e non è stata ancora identificata un’unica variabile per prendere il suo posto.”

Una varietà di fattori continuano a complicare il rapporto tra la crescita dell’offerta di moneta e la performance macroeconomica degli Stati Uniti. Ad esempio, la quantità di moneta in circolazione è aumentata rapidamente alla fine del 1999, poiché i timori di problemi legati a Y2K hanno portato le persone a costruire le loro disponibilità con la forma più liquida di moneta, e quindi non ha mostrato alcun aumento (anche su base destagionalizzata) nella prima metà del 2000., Inoltre, la dimensione dell’aggregato M1 è stata frenata negli ultimi anni da “sweep”—la pratica che le banche hanno adottato di spostare i fondi dai conti correnti soggetti agli obblighi di riserva in conti di risparmio che non sono soggetti agli obblighi di riserva.

Nel 2000, quando la legislazione di Humphrey-Hawkins che imponeva alla Fed di fissare intervalli di obiettivi per la crescita dell’offerta di moneta è scaduta, la Fed ha annunciato che non stava più fissando tali obiettivi, perché la crescita dell’offerta di moneta non fornisce un utile punto di riferimento per la conduzione della politica monetaria., Tuttavia, anche la Fed ha detto che ” …il FOMC ritiene che il comportamento del denaro e del credito continuerà ad avere valore per misurare le condizioni economiche e finanziarie.”Inoltre, M2, corretto per le variazioni del livello dei prezzi, rimane una componente dell’Indice dei principali indicatori economici, che alcuni analisti di mercato utilizzano per prevedere recessioni e recuperi economici.

Nel marzo 2006, il Consiglio dei governatori della Federal Reserve ha cessato la pubblicazione dell’aggregato monetario M3. M3 non sembrava trasmettere informazioni aggiuntive sull’attività economica che non fossero già incorporate in M2., Di conseguenza, il Consiglio ha giudicato che i costi di raccolta dei dati e di pubblicazione di M3 superano i benefici.

Luglio 2008