Forward guidance

44a Bank of England monetáris politikára vonatkozó új megközelítésének utolsó és legújabb eleme a “forward guidance” – ot érinti. Ezt a politikát 2013 augusztusában jelentették be, és új lendületet adott a Bank of England gondolkodásának és politikájának Mark Carney kormányzói kinevezése óta, 2013. július elején., Carney Urat kifejezetten George Osborne, a koalíciós kormány pénzügyminiszterének kancellárja csábította Londonba. A Bank of Canada-ból jött, azzal a hírnévvel, hogy kulcsszerepet játszott a kanadai bankrendszer vezetésében a válság idején, ezáltal biztosítva, hogy ne omoljon össze ugyanúgy, mint az Egyesült Királyság vagy az Egyesült Államok bankrendszerei. A neki tulajdonított készségek magyarázzák a nagylelkű teljes kompenzációs csomagot, amelyet felajánlottak neki, hogy átlépje az Atlanti-óceánt, ami körülbelül £ 624,000 (BBC).,

45This politika alapuló kötelezettségvállalása a Bank of England, hogy fenntartsák a jegybanki alapkamat 0,5 százalékkal, míg a munkanélküliség alá csökkent 7percent, feltéve, hogy ez nem jelent kockázatot az infláció, a pénzügyi stabilitás. Hasonlóképpen, a Bank kijelentette, hogy nem fordított QE (azaz eladni vissza eszközök privát szerek), míg a munkanélküliségi cél teljesülését., Ennek a politikának az az indoka, hogy a foglalkoztatással kapcsolatos egyértelmű cél meghatározásával és a növekedés következményeivel a Bank elősegíti az ügynökök bizalmának megerősítését, és ezért ösztönzi az ügynököket a befektetésre, ezáltal megszilárdítva a születő fellendülést (Bank of England weboldal).

46van néhány kikötés erre a politikára, amelyet a Bank “kopogtatásnak”nevezett. Az első az, hogy a fogyasztói árinfláció 18-24 hónapos távlatban nem várható, hogy 2,4 százalék fölé emelkedjen. Ezután az emberek jövőbeli inflációval kapcsolatos várakozásainak 2 százalék körül kell maradniuk., Végül, ha a Bank újonnan létrehozott pénzügyi Politikai Bizottsága, amely tengerentúli banki és pénzügyi szabályozás és stabilitás, “úgy ítéli meg, hogy a monetáris politika álláspontja jelentős veszélyt jelent a pénzügyi stabilitásra, amelyet a szabályozó hatóságok eszközei és politikái nem tudnak megfékezni” (ibid.).

47számos dolgot lehet mondani erről a politikáról. Bizonyos szempontból logikus a monetáris hatóságok kiterjesztése, amely a politikát kiszámíthatóvá és ezáltal hitelessé kívánja tenni az ügynökök szemében., Ez a monetáris politika fontos része volt, egészen a Nigel Lawson által az 1980-as évek elején kidolgozott középtávú pénzügyi stratégiáig (MTFS) nyúlik vissza, amelynek célja az ügynökök elvárásainak irányítása volt a kormány politikájával kapcsolatban abban az időben, így megkönnyítve az inflációs várakozások lefelé irányuló mozgását. Valójában a “kopogtatásokkal” a bankpolitikában az inflációval kapcsolatos várakozások nagyon központi helyzetét találjuk. Az ügynökök jövőbeli inflációval kapcsolatos várakozásait valóban a tényleges infláció kulcsfontosságú meghatározójának tekintik.,

48ugyanakkor a munkanélküliségi cél monetáris politikába történő bevezetése pozitívan csodálatosnak tűnik az Egyesült Királyság politikájának történelmi kontextusában. Pontosan ez volt az 1980-as évek elején az infláció elleni küzdelem magas változatában a munkanélküliség elhagyása, amely Thatcher asszony első kormányának sarokköve volt a háború utáni konszenzustól a “magas és stabil foglalkoztatási arány” elérése érdekében. Ebből a szempontból valóban figyelemre méltónak tűnik, hogy egy kifejezett munkanélküliségi cél lépett be a Bank of England számításaiba a kamatlábak meghatározásában.,

49valójában vitathatatlanul azt sugallja, hogy a Bank működési módja (legalábbis pillanatnyilag) igazodik az Egyesült Államok Federal Reserve-éhez. A Fed mindig is kettős felelősséggel tartozott az árstabilitás fenntartásáért és a növekedés támogatásáért. Újabban ezt a kettős célt is értelmezte az előzetes útmutatás kialakítása szempontjából. A válság 2008 végi kitörését követően a Fed előretekintő iránymutatást alkalmazott a hosszú távú kamatlábak lefelé történő elmozdulásának ösztönzésére a piacokon., Legutóbb – 2012. Szeptember-a Fed az alacsony kamatpolitikáját és a QE alatti eszközvásárlásait a 6½ százalék alá eső munkanélküliséghez kötötte, feltéve, hogy az inflációs előrejelzések a Fed hosszú távú, 2 százalékos céljának (ibid) ½ százalékán belül maradtak., Yellan). A Bank of England által 2013 augusztusában bejelentett politika valóban nagyon hasonlónak tűnik ehhez, így egy másik példa arra, hogy a brit politikai döntéshozók inspirációt keresnek az Atlanti-óceánon.

50A Bank augusztusi döntése óta a gazdaság felgyorsult., Ez minden bizonnyal nagyrészt más tényezőknek köszönhető, mint magának az előzetes útmutatásnak a bejelentése. A tevékenység erősödésére már voltak utalások, ismét a brit gazdaság egyes részein tapasztalható nagyon könnyű hitelfeltételek és különösen a lakáspiac fellendülése miatt, amelyet vissza fogunk térni az alábbiakban. Ennek megfelelően tisztességes mennyiségű spekuláció történt arról, hogy a Bank nem kezd-e sokkal korábban kamatot emelni, mint azt eredetileg javasolta, amikor a határidős iránymutatást elfogadták (azaz 2015)., Az MPC tagjai 2013 végén tett nyilatkozatai azonban azt mutatják, hogy a monetáris politika valószínűleg még egy ideig meglehetősen alkalmazkodó lesz. Így egy 2013 decemberében tartott beszédében Spencer Dale (Ügyvezető Igazgató, monetáris politika és a Bank vezető közgazdásza) nagyon világosan bejelentette, hogy :

útmutatásunk abban gyökerezik, hogy hosszú út áll vissza a gazdaság teljes helyreállításához., A pénzügyi válsággal, a frusztráció és a csalódás éveivel járó károkat és veszteségeket nem lehet egyszerűen csak egy-két negyed erős növekedéssel visszafordítani. Útmutatásunk világossá teszi, hogy a monetáris politika jelenlegi kivételesen stimuláló álláspontját addig kívánjuk fenntartani, amíg tartós erős növekedési időszakot nem tapasztalunk

51ez természetesen túl korai megmondani, hogy mi lesz az előzetes útmutatás pontos hatása., Martin Weale (az MPC külső tagja) szerint az elmélet azt sugallja, hogy a határidős útmutatás valóban nagyon erős lehet, különösen rövid távon, a kibocsátás növelésében, feltéve, hogy az útmutatás alacsonyabb elvárásokhoz vezet a kamatlábak jövőbeli pályájával kapcsolatban. De ez nem történt meg az Egyesült Királyságban: a bejelentett politika nyomán a kamatlábakkal kapcsolatos jövőbeli várakozások nem változtak sokat. Ennek oka lehet, hogy a Bank of England politikája széles körben várható volt., Úgy tűnik azonban, hogy csökkent a bizonytalanság, és ez valószínűleg némi (kis) ösztönzést adott a gazdaságnak (Weale).

a növekedéshez való visszatérés és Nagy-Britannia kiegyensúlyozatlan Neoliberalizmusa

52A 2013 második felében elért vártnál jobb növekedés összezavarta a koalíció néhány kritikusát, nem utolsósorban az IMF közgazdászait (lásd fent). 2013 végén úgy tűnt, hogy az Egyesült Királyság magasabb növekedési pályán van-ismét! – az eurózóna egészéhez képest, különösen Franciaországhoz képest., De, voltak/vannak egy sor fontos selejtező, hogy Nagy-Britannia gyorsabb növekedés.

a kiegyensúlyozatlan növekedés tartóssága

53ezek az egészből erednek, mivel a növekedéshez való visszatérés nem az Egyesült Királyság gazdaságának egyensúlyának helyreállítása, amelyre a koalíció egyértelműen kijelentette, hogy törekszik, amikor 2010 júniusában hatalomra kerül. A növekedést sem az export, sem az iparba történő beruházás nem húzza., Ehelyett 2013 végén úgy tűnt, hogy a növekedést ismét a háztartások fogyasztása és a lakáspiac hajtja, mindkettőt pedig a háztartások növekvő eladósodottsága támogatja.

54ez talán nem meglepő. 2013 decemberében Stephen King (a HSBC vezető közgazdásza) a Financial Times egy op-ed cikkében egyértelműen megjegyezte : “a QE egy tompa eszköz. Az, hogy a gazdaságokat “finomhangolhatjuk” az exportvezérelt vagy a fogyasztók által vezetett növekedés mellett, a vágyakozó gondolkodás diadala., Még ha segít is a gazdasági feltételek javításában, nincs garancia arra, hogy önmagában a QE a “helyes” eredményt hozza. Kiegészítő gyógyszerekre is szükség lehet”. Mr King folytatta, hogy vegye figyelembe, hogy jelentősen az összes rázza ki a pénzügyi és csökken a kibocsátás, Nagy-Britannia folyó fizetési mérleg hiánya áruk és szolgáltatások “egyszerűen egyre nagyobb” (király).

55indeed, van némi jele annak, hogy az országok különböző módon reagálnak a válságra, saját “viselkedési mintáikkal” és intézményi szervezeteikkel összhangban. Ez talán nem meglepő., A “kapitalizmus fajtáiról” szóló szakirodalom ma már hatalmas, nevét a Peter Hall és David Soskice által rendezett és 2001-ben megjelent”(Hall & Soskice et al.). Általánosságban elmondható, hogy ez a kutatás rámutat arra a tényre, hogy a kapitalizmusok különböző megnyilvánulásokban léteznek, különösen, hogy az angol nyelvű országok vagy az “angolszász” országok a “liberális piacgazdaságok”meglehetősen koherens csoportját alkotják., Peter Hall a kérdést 2007-ben aktualizálva megjegyezte, hogy bár a fejlett világban általános tendencia mutatkozik a nagyobb liberalizmus felé, a nemzeti gazdaságok fejlődése továbbra is” path dependent”, ami tükrözi a nemzeti gazdasági történelmet és intézményeket.

56AZ Egyesült Királyság számára ez természetesen kérdéseket vet fel a jelenlegi növekedés fenntarthatóságával kapcsolatban., Feltételezve, hogy a nemzetközi környezet továbbra is kedvez a belátható jövőben kérdés továbbra is, hogy milyen mértékben az egyesült KIRÁLYSÁG képes lesz arra, hogy az eke által alapozza növekedés adósság-fed fogyasztás house-infláció. Larry Elliot (a Guardian gazdasági szerkesztője) és Dan Atkinson (a Mail közgazdasági szerkesztője vasárnap) a brit gazdasági jövőről szóló, 2012-ben megjelent, nagyon sötét értékelésben azt állította, hogy Nagy-Britannia egyre inkább olyan, mint egy fejlődő ország (Elliot és Atkinson : Going South)., Pontosabban, tekintettel arra, hogy az Egyesült Királyság gazdaságát a finanszírozás alakítja, amely a háztartásokat adósságba taszítja, miközben ismét hatalmas hozamot generál a pénzügyi szolgáltatási szektor számára, egyre inkább a gazdasági “dualizmus”jellemzi. Más szóval, Nagy-Britannia nagyon is egy olyan gazdaság és társadalom felé halad, amelyben egyes szereplők jól integrálódnak a globális gazdaságba, és rendkívül gazdagok, míg a lakosság nagy része gazdasági stagnálásban szenved, ha nem szegénységben., Ráadásul a gazdaság sikeres, versenyképes részei – akár az iparban, akár a pénzügyekben-gyakran külföldi befektetők tulajdonában vannak, gyakran kihasználva Nagy-Britannia alacsony munkaerőköltségeit és alacsony adórendszerét.

a neoliberalizmus fenntarthatósága

57általában feltehető a kérdés, hogy az 1970-es évek vége óta kialakult neoliberális modell valóban fenntartható-e. Az adósság és különösen az emelkedő adósságszint – akár a háztartások, akár a kormányok által tartott magánszektorbeli adósság-igénybevétele nem lehet örökké fenntartható., A normális körülmények között történő előrejelzés mindig veszélyes, az adósság felhalmozásának képességét nehéz megérteni. A mélyponton lévő kamatlábak mellett az adósságszolgálat ma könnyebb, mint a múltban más időszakokban. Ezért mind a magán -, mind az állami szektor kapacitása az adósság átvállalására sok szempontból meglehetősen rugalmas. Sőt, a szerzők, mint Larry Elliot Dan Atkinson már komolyan cautioning adósság a könyv Fantasy Island közzétett, csak a pénzügyi válság előtt (2007)., Így volt Philippe Auclair, az Egyesült Királyságban élő francia újságíró is a Le royaume enchanté de Tony Blair (2006) című könyvében. Ebben a könyvben Mr Auclair, egy ponton utalva a vidéki gyökerei Normandia, ismételten világossá teszi, hogy csodálkozva a felhalmozódását adósság az Egyesült Királyságban mind a kormány, mind a magánszemélyek. Más országokban is rendkívül magas az adósságszint, például Japánban, amelyek egyelőre finanszírozhatónak tűnnek. Tehát a felhalmozódó adósság hosszú ideig folytatódhat. A helyzet azonban jelentősen megváltozhat, ha a kamatlábak emelkednek, vagy a fenntartható növekedés továbbra is megfoghatatlan marad.,

58különös jelentősége ennek biztosan a bérek kérdése. A neoliberalizmus az egész világon a bérek GDP-ben való részesedésének csökkenését látta: az OECD becslése szerint a teljes munkajövedelem a GDP 66% – ára esett vissza az 1990-es évek elején 62% – ra a 2000-es években (Economist, 2/11/2013). A közepes jövedelmű háztartásokat, vagyis az alacsony jövedelmű háztartásokat mindenütt megszorítják, és ennek eredményeként az adósság élővé válik: lakásvásárlás és fogyasztói életmódjuk finanszírozása., A helyzet némileg kevésbé hangsúlyos lehet az Egyesült Királyságban, ahol az OECD becslése szerint a munkaerő aránya az 1990-es GDP 73,1 százalékáról 2008-ban 69,0 százalékra csökkent (OECD).

59 a háztartások hitelfelvételi és fogyasztási magatartási mintájának kombinációja a neoliberalizmus közvetlen következményeként következett be. Egyrészt a versenyképességi nyomás csökkentette a jövedelmeket. Másrészt a finanszírozás deregulációja megkönnyítette a kölcsön felvételét. Meg kell kérdezni, hogy a neoliberalizmus ezen alapvető vonásai milyen mértékben folytatódhatnak – határozatlan ideig – az Egyesült Királyságban és másutt.,

60ez nem az a hely, ahol forgatókönyveket lehet készíteni. A neoliberális felhalmozási rendszer azonban, amely a Szabályozáselmélet nyelvére támaszkodik, úgy tűnik, hogy a diszfunkció mély jeleit mutatja, amennyiben a tartós háztartási fogyasztás alapja – nevezetesen a növekvő bérek – egyre törékenyebbnek tűnik. A neoliberalizmus nyíltan marxista megfogalmazása szerint a bérek és a háztartások átlagos jövedelme csökken, ami gazdasági válsághelyzetekhez vezet és fennmarad. Ez az 1990-es évek vége óta erős és egyértelmű tendencia az Egyesült Államokban, mivel a medián jövedelem csökkent., Az Egyesült Királyságban kevésbé volt ez így, mivel a medián jövedelem csak igazán visszahúzódott a nagy recesszióval : a Nemzeti Statisztikai Hivatal szerint a háztartások átlagos jövedelme reálértéken 3,8% – kal csökkent 2007/8 és 2011/12 között (ONS). Ennek eredményeként a növekedést a növekvő eladósodottság növelte. Meg kell kérdezni, hogy ez a gazdasági szervezet folytatódhat-e, még akkor is, ha az adósság korlátai meghosszabbíthatók., Ráadásul a Bank of England (és más központi bankok) túlzottan laza monetáris politikája valószínűleg előkészíti az utat a további pénzügyi válságokhoz, mivel az eszközárak (készletek, kötvények és újabban elsődleges ingatlanok) erősen emelkednek.

következtetés

61A koalíciós kormány az iparosodott országok – és általában a kapitalista gazdasági rendszer – által az 1930-as évek óta tapasztalt legsúlyosabb válság közepette került hatalomra., Erre a helyzetre adott válasza a fiskális politika szempontjából nagyon ortodox volt, a kormány lényegében arra törekszik, hogy a kiadások csökkentésével hatalmas deficiteket csökkentsen. Bár ez a politika valószínűleg hozzájárult a nagy recesszió meghosszabbításához az Egyesült Királyságban, 2013 végére a növekedés felgyorsult, és a kormány a kritikusaival szemben is megalapozottnak érezte magát.

62A növekedéshez való visszatérést ezért úgy tűnik, hogy nagyrészt a monetáris politika ösztönözte. A fiskális politikával ellentétben rendkívül unortodox, kísérleti és találékony volt., A Bank of England nem csak több mint öt éve tartja történelmi mélyponton a kamatokat, de a banknak új politikákat kellett kidolgoznia a gazdaság további élénkítése érdekében, mennyiségi lazítás és előretekintő útmutatás formájában.,

63However, a növekedéshez, amely folyamatban 2013 végén jelenik meg, hogy pontosan jellemezni az azonos egyensúlytalanságok, amelyek nyilvánvaló, hogy a Brit gazdaság a válság előtt, leginkább a bizalom a növekvő háztartási adósság finanszírozására, ház vásárlás, a fogyasztás, miközben más szempontból a “valódi” gazdaság továbbra is mutatják, a hibás : olyan tényt különösen gyenge jövedelem-növekedés, valamint a nagy folyó fizetésimérleg-hiány.,

64ez komoly kérdéseket vet fel a növekedéshez való visszatérés fenntarthatóságával és általánosabban a neoliberális felhalmozási rendszer fenntarthatóságával kapcsolatban, amely az 1970-es évek vége óta alakult ki.