Forward guidance

44The poslední a poslední součástí Bank of England je nový přístup k měnové politice se týká „forward guidance“. Tato politika byla vyhlášena v srpnu 2013 a odráží nový impuls v myšlení a politice Bank of England od jmenování Marka Carneyho guvernérem na začátku července 2013., Pana Carneyho do Londýna lákal velmi konkrétně George Osborne, ministr financí koaliční vlády. Pocházel z kanadské banky, s pověstí, že hrál klíčovou roli při vedení kanadského bankovního systému během krize, a tím zajistit, aby se nezhroutil stejným způsobem jako Spojené království nebo americké bankovní systémy. Dovednosti, které mu byly svěřeny, jako výsledek vysvětlit velkorysé celkové ohodnocení mu bylo nabídnuto, aby přes Atlantik, a která běží na o £ 624,000 (BBC).,

45This politika je založena na závazku Bank of England udržovat Banka Sazbu na 0,5%, dokud míra nezaměstnanosti klesla pod 7percent, za předpokladu, že to nepředstavuje rizika pro inflaci finanční stability. Podobně banka uvedla, že QE (tj. zpětný prodej aktiv soukromým agentům) nezvrátí, dokud nebude splněn cíl nezaměstnanosti., Důvodem této politiky je, že tím, že stanoví jasné cíle týkající se zaměstnanosti a nepřímo růst, Banka pomáhá posílit agenti důvěru, a proto vybízí agentů investovat, a tím upevnit rodící se hospodářské oživení (Bank of England webové stránky).

46existují určité rezervy na tuto politiku, kterou banka nazvala „knock-out“. První je, že inflace spotřebitelských cen v horizontu 18 až 24 měsíců by neměla podle odhadů vzrůst o více než 2,4 procenta. Dále musí očekávání lidí ohledně budoucí inflace zůstat kolem 2 procent., A konečně, předal vedení bude zastaven, pokud Banka je nově vytvořen Výbor pro Finanční Politiku, která zámořské bankovnictví a finance regulace a stability, „soudci, že orientace měnové politiky představuje významnou hrozbu pro finanční stabilitu, které nemohou být obsaženy nástroje a politiky regulační orgány“ (ibid..).

47existuje řada věcí, které lze o této politice říci. V některých ohledech je to logické rozšíření měnových orgánů, které se snaží učinit politiku předvídatelnou a tudíž důvěryhodnou v očích agentů., To bylo důležitou součástí měnové politiky, táhnoucí se zpátky do Střednědobé Finanční Strategie (MTF), jehož autorem je Nigel Lawson v začátku roku 1980, jehož cílem bylo vést agentů očekávání o politiku vlády na čas, a tak usnadnit pohyb směrem dolů inflační očekávání. Vskutku, s „knock-out“ najdeme velmi centrální pozici očekávání o inflaci v bankovní politice. Očekávání agentů ohledně budoucí inflace jsou skutečně považovány za klíčový determinant skutečné inflace.,

48současně se zavedení cíle v nezaměstnanosti do měnové politiky jeví jako pozitivně úžasné, když se na to podíváme v historickém kontextu politiky ve Velké Británii. Byl to právě opuštění nezaměstnanosti na vysokou změnit boj s inflací během začátku roku 1980, která byla základním kamenem Paní Thatcherové první vládní odklon od poválečného konsensu o dosažení „vysoké a stabilní míry zaměstnanosti,“. Z tohoto pohledu se zdá, že explicitní cíl nezaměstnanosti vstoupil do výpočtů Bank of England při stanovení úrokových sazeb, což je skutečně pozoruhodné.,

49ve skutečnosti pravděpodobně naznačuje, že způsob fungování banky se vyrovnává (alespoň prozatím) s režimem Federálního rezervního systému ve Spojených státech. Fed měl vždy dvojí odpovědnost za udržení cenové stability a podporu růstu. V poslední době také interpretuje tento dvojí cíl, pokud jde o stanovení směrování vpřed. Po vypuknutí krize na konci roku 2008 použil Fed forwardové vedení jako způsob, jak povzbudit dlouhodobé úrokové sazby na trzích k posunu směrem dolů., Více nedávno – září 2012 – Fed souvisí jeho politika nízkých úrokových sazeb a svými nákupy aktiv v rámci QE nezaměstnanosti spadající pod 6½%, za předpokladu, že prognózy inflace zůstala v ½ procenta z Fedu dlouhodobé cíle ve výši 2 procent (ibid., Yellan). Politika oznámila Bank of England v srpnu 2013, se skutečně zdají být velmi podobné, což představuje další příklad toho, jak Britští politici se podívat přes Atlantik pro inspiraci.

50 od srpnového rozhodnutí banky se ekonomika zvedla., To je jistě způsobeno do značné míry jinými faktory, než jen oznámením samotného vedení vpřed. Byly tam už nějaké náznaky činnosti, a konečně posilování, opět vzhledem k velmi snadné úvěrové podmínky v některých částech britské ekonomiky a zejména oživení na trhu s bydlením, které se vrátíme níže. Proto, tam byl férové množství spekulací o tom, zda by Banka neměla začít zvyšovat úrokové sazby mnohem dříve, než to původně navrhované, když předal vedení bylo přijato (tj., 2015)., Prohlášení členů MPC učiněná na konci roku 2013 však naznačují, že měnová politika bude pravděpodobně ještě nějakou dobu poměrně vstřícná. Tak, v projevu v prosinci 2013, Spencer Dale (Výkonný Ředitel, Měnové Politiky a Hlavní Ekonom Bank), oznámila, velice jasně, že :

naše vedení má kořeny v poznání, že je to dlouhá cesta zpět do ekonomiky se plně zotavil., Škody a ztráty spojené s finanční krizí a roky frustrace a zklamání, které následovalo nebude zvrátit jednoduše tím, že jednoho nebo dvou čtvrtletích silného růstu. Naše vedení je jasné, že chceme zachovat stávající výjimečně stimulační měnovou politiku, dokud jsme viděli delší období silného růstu

51It je samozřejmě příliš brzy na to říci, jaký přesný dopad naváděcí bude., Podle Martin Weale (externí člen MPC), teorie naznačuje, že předal vedení může být opravdu velmi silný, a to zejména v krátkém období, při zvyšování výkonu, za předpokladu, že vedení vede k nižší očekávání ohledně budoucího vývoje úrokových sazeb. To se však ve Velké Británii neuskutečnilo: po oznámení politiky se budoucí očekávání úrokových sazeb příliš nezměnila. Může to být proto, že politika Bank of England byla široce očekávána., Zdá se však, že došlo k poklesu nejistoty, a to pravděpodobně poskytlo nějaký (malý) stimul ekonomice (Weale).

návrat k růstu a nevyvážený Neoliberalismus Británie

52dobře očekávaný růst dosažený během druhé poloviny roku 2013 zmátl některé kritiky koalice, v neposlední řadě ekonomy MMF (viz výše). Na konci roku 2013 se zdálo, že Spojené království je na vyšší růstové cestě – znovu ! – ve srovnání s eurozónou jako celek a zejména s Francií., K rychlejšímu růstu Británie však došlo/existuje řada důležitých kvalifikací.

přetrvávání nevyvážený růst

53Taken jako celek, tyto pramení ze skutečnosti, že návrat k růstu je důsledkem obnovení rovnováhy ekonomiku spojeného KRÁLOVSTVÍ, což je cíl, který Koalice měla jasně uvedla, že bude usilovat, když to přišlo k moci v červnu 2010. Růst není tažen vývozem ani investicemi do průmyslu., Na konci roku 2013 se naopak zdálo, že růst je opět tažen spotřebou domácností a trhem s bydlením, což je zase podporováno rostoucí zadlužeností domácností.

54to by snad nemělo být překvapením. V prosinci 2013 Stephen King (hlavní ekonom HSBC) v op-ed článku ve Financial Times zcela jasně poznamenal, že : „QE je tupý nástroj. Naznačit, že ekonomiky mohou být „doladěny“ ve prospěch růstu vedeného exportem nebo spotřebitelem, je triumf zbožného přání., I když to pomůže zlepšit ekonomické podmínky, neexistuje žádná záruka, že QE sama o sobě přinese „správný“ výsledek. Mohou být také zapotřebí doplňkové léky“. Pan King dále poznamenal, že výrazně pro všechny otřesy financí a poklesy produkce se britský deficit běžného účtu ve zboží a službách „jednoduše zvětšil a zvětšil“ (král).

55, existují náznaky, že země reagují na krizi různými způsoby, v souladu s jejich vlastními „vzorce chování“ a institucionálními organizacemi. To možná není překvapující., Literatura o „variantách kapitalismu“, je nyní obrovské, přičemž jeho jméno z úspěšného studia režie Peter Hall a David Soskice, a publikoval v roce 2001 (Hall & Soskice et al.). Obecně řečeno, tento výzkum poukazuje na skutečnost, že kapitalismy existují v různých projevech, a zejména v anglicky mluvících zemích nebo „Anglo-Saxon“ zemích tvoří poměrně koherentní skupiny „liberální tržní ekonomiky“., V aktualizované podívat na otázku, v roce 2007, Peter Hall, poznamenal, že zatímco tam byl obecný trend směrem k většímu liberalismu v celém vyspělém světě, vývoj národní ekonomiky stále pokračuje být „path dependent“, což odráží národní ekonomické historie a institucí.

56pro Spojené království to samozřejmě vyvolává otázky o udržitelnosti současného návratu k růstu., Za předpokladu, že mezinárodní prostředí zůstane v dohledné době Klementem, stále zůstávají otázky, do jaké míry bude Velká Británie schopna orat tím, že založí svůj růst na spotřebě dluhem a inflaci cen domů. Ve velmi tmavé posouzení Británie ekonomické budoucnosti publikoval v roce 2012, Larry Elliot (ekonomie editor The Guardian) a Dan Atkinson (ekonomie editor e-Mailu v neděli) tvrdil, že Británie je stále jako rozvojové země (Elliot a Atkinson : Jih)., Konkrétněji, vzhledem k tomu, jak je britská ekonomika formována financemi, které tlačí domácnosti do dluhů a zároveň znovu generují obrovské výnosy pro sektor finančních služeb, je stále více charakterizován ekonomickým „dualismem“. Jinými slovy, v Británii je velmi přechod k ekonomice a společnosti, v níž někteří herci jsou dobře integrovány do globální ekonomiky a jsou velmi bohaté, vzhledem k tomu, že velká část populace trpí ekonomickou stagnaci, pokud ne chudoby., Kromě toho, úspěšné, konkurenceschopné částí ekonomiky – ať už v průmyslu nebo financí – jsou často ve vlastnictví zahraničních investorů, často využitím Británie nízké náklady práce a nízké daně režim.

udržitelnost neoliberalismu

57More obecně, to může být požádán, zda Británie neoliberální model, který se objevil od konce roku 1970 je ve skutečnosti udržitelný. Využití dluhu a zejména rostoucí úrovně dluhu – Ať už jde o dluh soukromého sektoru držený domácnostmi nebo dokonce vládami – nemusí být trvale udržitelné., Předpovídání za normálních okolností je vždy nebezpečné a schopnost vybudovat dluh je obtížné pochopit. S úrokovými sazbami na dně je dnes dluhová služba jednodušší než v jiných obdobích v minulosti. Kapacity soukromého i veřejného sektoru k zadlužování jsou proto v mnoha ohledech poměrně pružné. Autoři jako Larry Elliot a Dan Atkinson již ve své knize Fantasy Island, vydané těsně před finanční krizí (2007), vážně varovali před dluhem., Stejně tak Philippe Auclair, francouzský novinář žijící ve Velké Británii, ve svém Le royaume enchanté de Tony Blair (2006). V této knize Pana Auclair, na jednom místě s odkazem na jeho venkovské kořeny v Normandii, opakovaně je prostý, jeho úžas nad nahromadění dluhu v UK vládní a soukromé osoby. I další země mají mimořádně vysokou úroveň zadlužení, například Japonsko, které se prozatím jeví jako financovatelné. Takže hromadění dluhu může trvat dlouho. Situace by se však mohla výrazně změnit, pokud by úrokové sazby rostly nebo by udržitelný růst zůstal nepolapitelný.,

58zvláštní význam pro to musí jistě být otázka mezd. Neoliberalismus na celém světě byl zaznamenán nárůst podílu mezd a platů na HDP podzim : OECD odhaduje, že celkové příjmy z práce klesla jako podíl HDP z 66 % v roce 1990 na 62% v roce 2000 (Ekonom, 2/11/2013). Domácnosti se středními příjmy, nemluvě o domácnostech s nízkými příjmy, jsou vymačkané všude, a jako výsledek se obrací na dluh žít : koupit domy a financovat jejich životní styl spotřebitelů., Situace může být o něco méně výrazná ve Velké Británii, kde OECD odhaduje, že podíl práce klesl ze 73,1 procenta HDP v roce 1990 na 69,0 procenta v roce 2008 (OECD).

59 tato kombinace vzorců výpůjček a spotřebního chování domácností následovala jako přímý důsledek neoliberalismu. Na jedné straně se konkurenční tlak snížil na příjmy. Na druhou stranu deregulace financí usnadnila půjčování. Je třeba se ptát, do jaké míry mohou tyto základní rysy neoliberalismu pokračovat – neomezeně – ve Velké Británii i jinde.,

60to není místo pro vytváření scénářů. Nicméně, neoliberální akumulace režim, kreslit na jazyková Nařízení teorie, se zdá být vykazující hluboké známky dysfunkce, pokud základ pro trvalé spotřeby domácností – a to rostoucí mzdy – zdá se, že stále křehké. Aby to bylo řečeno více zjevně marxisticky, neoliberalismus snižuje mzdy a průměrný příjem domácností, což vede k a udržování podmínek hospodářské krize. Ve Spojených státech je to od konce 90.let silný a jasný trend, protože střední příjem klesl., To bylo méně případ v BRITÁNII, stejně jako medián příjmů jen opravdu ustoupil s Velkou Recesi : podle Úřadu pro Národní Statistiky, medián příjmu domácností v reálném vyjádření klesl o 3,8 % v letech 2007/8 a 2011/12 (ONS). Růst tak podpořila rostoucí zadluženost. Je třeba se zeptat, zda tato ekonomická organizace může pokračovat, i když jsou limity dluhu rozšiřitelné., Navíc, příliš uvolněná měnová politika Bank of England (a dalších centrálních bank), může být dobře připravuje cestu pro další finanční krize jako ceny aktiv (akcie, dluhopisy, a více nedávno prime nemovitostí) roste silně.

Závěr

61The Koaliční vláda dostala k moci v uprostřed nejhorší krizi, které čelí průmyslově vyspělých zemích – a obecněji kapitalistického ekonomického systému – od 1930., Jeho reakce na tuto situaci byla velmi ortodoxní, pokud jde o fiskální politiku, s vládou v podstatě snaží snížit masivní deficity prostřednictvím výdajových škrtů. Ačkoli tato politika pravděpodobně přispěla k prodloužení Velké recese ve Spojeném království, do konce roku 2013 se růst zvedl a vláda se cítila ospravedlněna tváří v tvář svým kritikům.

62proto se zdá, že návrat k růstu byl do značné míry stimulován měnovou politikou. Na rozdíl od fiskální politiky byla velmi neortodoxní, experimentální a vynalézavá., Nejen, že má Bank of England stlačovaly úrokové sazby na historicky nejnižší úrovni za více než pět let, ale Banka má povinnost vypracovat nové politiky na další stimulaci ekonomiky v podobě kvantitativního uvolňování a dopředu pokyny.,

63However, návrat k růstu, který probíhal na konci roku 2013 se zdá být charakterizována přesně stejné nerovnováh, které se projevily v Britskou ekonomiku před krizí, především v závislosti na rostoucí zadlužení domácností na financování bydlení a spotřeby, zatímco ostatní aspekty „reality“ ekonomika nadále vykazuje známky poruchy : jak ukázala zejména slabý růst příjmů a velké schodky běžného účtu.,

64This vyvolává vážné otázky o udržitelnosti návrat k růstu a obecně udržitelnost neoliberální akumulace režim, který se objevil od konce 1970.