Encaminhar orientação

44The última e mais recente componente do Banco de Inglaterra, nova abordagem para a política monetária diz respeito a “orientação para a frente”. Esta política foi anunciada em agosto de 2013 e reflete um novo impulso no pensamento e política do Banco da Inglaterra desde a nomeação de Mark Carney como governador, no início de julho de 2013., O Sr. Carney foi atraído para Londres muito especificamente por George Osborne, Ministro das Finanças do governo de coligação. Ele veio do Banco do Canadá, com a reputação de ter desempenhado um papel fundamental na orientação do sistema bancário do Canadá durante a crise, garantindo assim que ele não colapsasse da mesma forma que o Reino Unido, ou os EUA, sistemas bancários. As habilidades atribuídas a ele como resultado explicam o generoso pacote de compensação total que ele foi oferecido para atravessar o Atlântico, e que corre para cerca de £ 624.000 (BBC).,esta política baseia-se no Compromisso do banco de Inglaterra de manter a taxa do banco em 0,5% até que o desemprego desça abaixo de 7%, desde que tal não ponha em risco a inflação da estabilidade financeira. Do mesmo modo, o banco afirmou que não reverteria a QE (ou seja, revender activos a agentes privados) até que o objectivo de desemprego tivesse sido atingido., A razão desta Política reside no facto de, ao estabelecer um objectivo claro em matéria de emprego e, consequentemente, de crescimento, o banco ajudar a reforçar a confiança dos agentes e, por conseguinte, incentivar os agentes a investir, consolidando assim a recuperação nascente (sítio web do banco de Inglaterra).existem algumas reservas a esta política, a que o banco chamou “knock-outs”. A primeira é que a inflação dos preços no consumidor ao longo de um horizonte de 18 a 24 meses não deve ser prevista para aumentar mais de 2,4%. Em seguida, as expectativas das pessoas sobre a inflação futura devem permanecer em torno de 2 por cento., Por fim, o atacante orientação será interrompida, se o Banco recém-criado Financeira do Comité de Política, que no exterior banca e finanças regulamento e estabilidade, os “juízes de que a postura de política monetária constitui uma ameaça significativa para a estabilidade financeira que não pode ser contida pelas ferramentas e políticas das autoridades reguladoras” (ibid.).

47There are a number of things which can be said about this policy. De certa forma, trata-se de uma extensão lógica das autoridades monetárias que procuram tornar a Política previsível e, portanto, credível aos olhos dos agentes., Esta tem sido uma parte importante da política monetária, estendendo-se para a direita de volta para o Médio Prazo da Estratégia Financeira (MTF) concebido por Nigel Lawson, no início da década de 1980, cujo objetivo foi orientar os agentes expectativas sobre a política do governo na época, e facilitar o movimento descendente das expectativas inflacionárias. Na verdade, com os” knock-outs ” encontramos a posição central das expectativas sobre a inflação na política bancária. As expectativas dos agentes em relação à inflação futura são, de facto, consideradas determinantes essenciais da inflação real.,ao mesmo tempo, a introdução de um objectivo de desemprego na política monetária parece positivamente surpreendente quando vista no contexto histórico da política no Reino Unido. Foi precisamente o abandono do desemprego devido à elevada alteração da luta contra a inflação durante o início dos anos 80 que constituiu a pedra angular da saída do primeiro governo de Margaret Thatcher do consenso do pós-guerra sobre a obtenção de uma “taxa de emprego elevada e estável”. Deste ponto de vista, um objectivo explícito de desemprego entrou nos cálculos do banco de Inglaterra na fixação das taxas de juro parece verdadeiramente notável., de facto, sugere-se que o modo de funcionamento do Banco está a alinhar-se (pelo menos de momento) com o da Reserva Federal dos Estados Unidos. A Fed sempre teve uma dupla responsabilidade na manutenção da estabilidade dos preços e no apoio ao crescimento. Mais recentemente, também interpretou este duplo objectivo em termos de definição de orientações futuras. Na sequência do surto da crise no final de 2008, a Fed utilizou orientações antecipadas como forma de incentivar a descida das taxas de juro de longo prazo nos mercados., Mais recentemente-setembro de 2012-a Fed associou a sua política de baixas taxas de juro e as suas aquisições de ativos sob a QE ao desemprego que caiu abaixo de 6½ por cento, desde que as previsões de inflação se mantivessem dentro de ½ por cento do objetivo de longo prazo da Fed de 2 por cento (ibidem., Yelan). A Política anunciada pelo Banco de Inglaterra em agosto de 2013 parece, de facto, muito semelhante a esta, constituindo assim mais um exemplo de como os decisores políticos britânicos olham para o outro lado do Atlântico para se inspirarem.desde a decisão de agosto do banco, a economia recuperou., Isto deve-se, em grande parte, a outros factores que não apenas ao anúncio da própria orientação futura. Já existiam alguns indícios de que a actividade se estava a reforçar finalmente, uma vez mais devido às condições de crédito muito fáceis em certas partes da economia do Reino Unido e, em particular, à retoma do mercado da habitação, a que voltaremos a seguir. Por conseguinte, tem havido uma grande especulação sobre se o banco não iria começar a aumentar as taxas de juro muito mais cedo do que o inicialmente sugerido aquando da adopção de orientações prospectivas (ou seja, 2015)., No entanto, as declarações dos membros do MPC feitas no final de 2013 indicam que a política monetária será provavelmente bastante acomodatícia por algum tempo ainda. Assim, em um discurso proferido em dezembro de 2013, Spencer Dale (Diretor Executivo, a Política Monetária e Economista-Chefe do Banco) anunciou claramente que :

a nossa orientação fundamenta-se no reconhecimento de que é um longo caminho de volta para a economia a ser totalmente recuperado., Os danos e perdas associados com a crise financeira e os anos de frustração e decepção que se seguiram não serão revertidos simplesmente por um ou dois quartos de forte crescimento. A nossa orientação deixa claro que pretendemos manter a actual posição excepcionalmente estimulante da política monetária até termos visto um período sustentado de forte crescimento

51 é, obviamente, demasiado cedo para dizer qual será o impacto exacto da orientação futura., De acordo com Martin Weale (um membro externo do MPC), a teoria sugere que a orientação avançada pode de fato ser muito poderosa, especialmente a curto prazo, no aumento da produção, desde que a orientação leve a menores expectativas sobre a trajetória futura das taxas de juro. Mas isso não aconteceu no Reino Unido : na sequência do anúncio da política, as expectativas futuras de taxas de juro não mudaram muito. Isto pode ser porque a política do Banco da Inglaterra tinha sido amplamente esperada., No entanto, parece ter havido um declínio na incerteza, o que provavelmente proporcionou algum (pequeno) estímulo à economia (Weale).

O Regresso ao crescimento e o desequilibrado neoliberalismo da Grã-Bretanha

52o crescimento melhor do que o esperado alcançado durante o segundo semestre de 2013 confundiu alguns dos críticos da coligação, sobretudo os economistas do FMI (ver acima). No final de 2013, o Reino Unido parecia estar em um caminho de crescimento mais elevado – novamente ! – em comparação com a zona euro no seu conjunto e com a França em particular., Mas, houve / há uma série de importantes qualificatórias para o crescimento mais rápido da Grã-Bretanha.

A persistência de um desequilíbrio de crescimento

53Taken como um todo, estes decorrem do fato de que o retorno ao crescimento não é o resultado de um reequilíbrio da economia do reino UNIDO, um objectivo que a Coligação tinha claramente afirmou que iria esforçar-se para que, quando ele chegou ao poder em junho de 2010. O crescimento não é puxado pelas exportações nem pelo Investimento na indústria., Em vez disso, no final de 2013, o crescimento parecia mais uma vez ser impulsionado pelo consumo das famílias e pelo mercado da habitação, ambos, por sua vez, sendo apoiados pelo aumento do endividamento das famílias. isto talvez não seja surpresa. Em dezembro de 2013, Stephen King (economista chefe no HSBC) observou muito claramente em um artigo op-ed no Financial Times que : “QE é um instrumento brusco. Sugerir que as economias podem ser “afinadas” a favor de um crescimento orientado para a exportação ou orientado para o consumidor é um triunfo do pensamento desejoso., Mesmo que contribua para melhorar as condições económicas, não existe qualquer garantia de que, por si só, a QE produzirá o resultado “certo”. Podem também ser necessárias drogas suplementares”. Senhor Rei passou a observação de que, significativamente, para todas as tremendo de finanças no verão e outra na saída, a grã-Bretanha do déficit em conta corrente de bens e serviços “simplesmente ficou maior e maior” (Rei).de facto, há alguns indícios de que os países estão a reagir à crise de formas diferentes, de acordo com os seus próprios “padrões de comportamento” e organizações institucionais. Isto talvez não seja surpreendente., A literatura sobre “variedades do capitalismo”é agora vasta, tomando seu nome do estudo seminal dirigido por Peter Hall e David Soskice, e publicado em 2001 (Hall & Soskice et al.). De um modo geral, esta pesquisa aponta para o fato de que os capitalismos existem em várias manifestações, e em particular que os países de língua inglesa ou os países “Anglo-saxões” constituem um grupo bastante coerente de “economias de mercado liberais”., Em um sistema atualizado do olhar para a questão, em 2007, Peter Hall observou que, embora tenha havido uma tendência geral de maior liberalismo em todo o mundo desenvolvido, a evolução da economia nacional continua a ser “dependente do trajeto”, refletindo econômico nacional, histórias e instituições.para o Reino Unido, isto levanta, naturalmente, questões sobre a sustentabilidade do seu actual regresso ao crescimento., Partindo do princípio de que o ambiente internacional se mantém estável num futuro previsível, subsistem ainda dúvidas sobre em que medida o Reino Unido será capaz de arar, baseando o seu crescimento no consumo alimentado pela dívida e na inflação dos preços da habitação. In a very dark assessment of Britain’s economic future published in 2012, Larry Elliot (economics editor of The Guardian) and Dan Atkinson (of economics editor of the Mail on Sunday) argued that Britain is becoming increasingly like a developing country (Elliot and Atkinson : Going South)., Mais especificamente, dada a forma como a economia do Reino Unido é moldada pelo financiamento, que está a empurrar as famílias para a dívida, ao mesmo tempo que gera novamente enormes rendimentos para o sector dos serviços financeiros, caracteriza-se cada vez mais pelo “dualismo”económico. Por outras palavras, a Grã-Bretanha está a avançar muito para uma economia e uma sociedade em que alguns actores estão bem integrados na economia global e são extremamente ricos, enquanto grande parte da população está a sofrer de estagnação económica, se não de pobreza., Além disso, as partes bem sucedidas e competitivas da economia – quer na indústria quer nas finanças – são muitas vezes propriedade de investidores estrangeiros, muitas vezes capitalizando os baixos custos laborais e o baixo regime fiscal da Grã-Bretanha.mais genericamente, pode-se perguntar se o modelo neoliberal da Grã-Bretanha, que surgiu desde o final da década de 1970, é de fato sustentável. O recurso à dívida e, em especial, ao aumento dos níveis da dívida – seja a dívida do sector privado detida pelas famílias ou mesmo pelos governos – pode não ser sustentável para sempre., A previsão em circunstâncias normais é sempre perigosa, e a capacidade de aumentar a dívida é difícil de compreender. Com as taxas de juro no fundo, o serviço da dívida é mais fácil hoje do que durante outros períodos do passado. As capacidades dos sectores privado e público para assumir a dívida são, portanto, em muitos aspectos, bastante elásticas. Na verdade, autores como Larry Elliot e Dan Atkinson já estavam seriamente advertindo sobre a dívida em seu livro Fantasy Island, publicado pouco antes da crise financeira (2007)., Assim como Philippe Auclair, um jornalista francês que vive no Reino Unido, em seu Le royaume enchanté de Tony Blair (2006). Neste livro, O Sr. Auclair, referindo-se às suas raízes rurais na Normandia, manifesta repetidamente o seu espanto pela acumulação da dívida no Reino Unido, tanto por parte do governo como de particulares. Outros países também têm níveis de dívida excessivamente elevados, como o Japão, que, por enquanto, parecem financiáveis. Portanto, acumular dívidas pode durar muito tempo. Mas a situação poderia mudar acentuadamente se as taxas de juro aumentassem ou se o crescimento sustentável permanecesse esquivo., 58 De particular importância para esta questão deve ser certamente a questão dos salários. O neoliberalismo em todo o mundo tem visto a parte dos salários no PIB cair : a OCDE estima que a renda global do trabalho caiu como uma parte do PIB de 66% no início da década de 1990 para 62% na década de 2000 (economista, 2/11/2013). As famílias de rendimento médio, para não falar das famílias de baixos rendimentos, estão a ser espremidas por toda a parte e, consequentemente, estão a transformar-se em dívida para viver : para comprar casas e financiar os seus estilos de vida de consumo., A situação pode ser um pouco menos pronunciada no Reino Unido, onde a OCDE estima que a parte do trabalho caiu de 73,1 por cento do PIB em 1990, para 69,0 por cento em 2008 (OCDE). esta combinação de comportamento do endividamento das famílias e do consumo tem sido seguida como resultado directo do neoliberalismo. Por um lado, a pressão da concorrência baixou nos rendimentos. Por outro lado, a desregulamentação das Finanças facilitou a contracção de empréstimos. Deve perguntar – se até que ponto estes traços fundamentais do neoliberalismo podem continuar – indefinidamente-no Reino Unido e noutros países.,este não é o lugar para construir cenários. No entanto, o regime neoliberal de acumulação, baseado na teoria da regulação, parece estar a apresentar sinais profundos de disfunção, na medida em que a base para o consumo doméstico sustentado – nomeadamente o aumento dos salários – parece cada vez mais frágil. Em termos mais abertamente marxistas, o neoliberalismo está a fazer baixar os salários e a média da renda familiar, levando e mantendo as condições de crise económica. Esta tem sido uma tendência forte e clara nos Estados Unidos desde o final da década de 1990, com a queda do rendimento médio., Tem sido menos o caso no Reino Unido, uma vez que o rendimento médio apenas recuou realmente com a Grande Recessão : de acordo com o escritório de Estatísticas Nacionais, o rendimento médio das famílias em termos reais caiu 3,8% entre 2007/8 e 2011/12 (ONS). Como resultado, o crescimento foi impulsionado pelo aumento do endividamento. Há que perguntar se esta organização económica pode continuar, mesmo que os limites da dívida sejam extensíveis., Além disso, a política monetária excessivamente frouxa conduzida pelo Banco de Inglaterra (e outros bancos centrais) pode muito bem estar a preparar o caminho para novas crises financeiras, à medida que os preços dos activos (acções, obrigações e, mais recentemente, imóveis de primeira ordem) estão a aumentar fortemente.

conclusão

61 o governo de coligação chegou ao poder no meio da pior crise enfrentada pelos países industrializados – e mais geralmente pelo sistema económico capitalista – desde a década de 1930., A sua resposta a esta situação tem sido altamente ortodoxa em termos de política orçamental, com o governo a esforçar-se essencialmente por reduzir défices maciços através de cortes nas despesas. Embora esta política provavelmente tenha contribuído para alongar a Grande Recessão no Reino Unido, até o final de 2013 o crescimento estava aumentando, e o governo sentiu-se justificado em face de seus críticos.por conseguinte, o regresso ao crescimento parece ter sido largamente estimulado pela política monetária. Ao contrário da política fiscal, tem sido muito pouco ortodoxa, experimental e inventiva., Não só o banco de Inglaterra manteve as taxas de juro a níveis historicamente baixos durante mais de cinco anos, como também foi obrigado a conceber novas políticas para estimular ainda mais a economia, sob a forma de flexibilização quantitativa e orientação a prazo.,

63However, o retorno ao crescimento, que estava em curso no final de 2013, parece caracterizar-se, precisamente, os mesmos desequilíbrios que foram se manifestar na economia Britânica, antes da crise, principalmente a confiança no aumento da dívida familiar, para o financiamento de habitação e de consumo, ao passo que outros aspectos do “real” economia continuou a apresentar sinais de mau funcionamento : conforme evidenciado, nomeadamente, pelo fraco crescimento da renda e grandes déficits em conta corrente.,isto levanta sérias questões sobre a sustentabilidade do regresso ao crescimento e, de um modo mais geral, sobre a sustentabilidade do regime neoliberal de acumulação que surgiu desde o final dos anos 70.